--- title: "Circle" author: Mariusz Szyma date: 2026-09-24 lang: pl canonical: https://szyma.co/blog/firmy/circle/ series: "Firmy w świecie stablecoinów i RWA" series_part: 20/26 series_url: https://szyma.co/blog/firmy/ data_as_of: IX 2026 --- # Circle Circle emituje USDC, drugi co do wielkości stablecoin i ten, po który regulowane instytucje sięgają najpierw. To spółka publiczna, więc jako jedyny duży emitent pokazuje swoją ekonomię w raportach dla SEC. Te raporty opisują biznes, który żyje z odsetek od obligacji skarbowych USA i oddaje ponad połowę z nich dystrybutorom. ## W skrócie | | | |---|---| | Założona | 2013, założyciele Jeremy Allaire i Sean Neville; USDC wystartował w 2018 | | Siedziba | Nowy Jork, Stany Zjednoczone | | Warstwa | Emitent stablecoinów z własnym bilansem; infrastruktura płatnicza i blockchainowa | | Kluczowe produkty | USDC, EURC, Circle Mint, USYC (tokenizowany fundusz rynku pieniężnego), Circle Payments Network, blockchain Arc | | Skala (z datą) | Ok. 75 mld USD USDC w obiegu (DefiLlama, 24 września 2026) | | Konkurenci | [Tether](/blog/firmy/tether/), [Paxos](/blog/firmy/paxos/), [PayPal](/blog/firmy/paypal/) (PYUSD), tokeny bankowe | ## Czym się zajmuje Circle emituje (mint) jeden USDC za każdego dolara, którego zweryfikowany klient wpłaci przez Circle Mint, i spala go przy umorzeniu. Większość ludzi nigdy nie ma z Circle bezpośredniego kontaktu: trzyma USDC kupiony na giełdzie albo otrzymany w aplikacji. Rezerwa leży w dwóch miejscach. Na koniec 2025 około 88% było w Circle Reserve Fund, rządowym funduszu rynku pieniężnego zarządzanym przez BlackRock, z BNY jako custodianem. Reszta to gotówka w bankach, trzymana na umorzenia. Circle publikuje comiesięczne raporty o rezerwach z atestacją Deloitte. USDC powstał w 2018 przez Centre, konsorcjum prowadzone przez Circle razem z Coinbase. W sierpniu 2023 obie firmy rozwiązały Centre, Circle został jedynym emitentem, a nowa umowa o współpracy ustaliła, jak dzielić przychody z rezerw. ## Model biznesowy **Przychody z rezerw** to odsetki od rezerwy i stanowią prawie całe przychody Circle: według wyników spółki 95,2% w II kwartale 2026. Posiadacze nie dostają od Circle nic z tych pieniędzy; GENIUS Act zabrania emitentom amerykańskich stablecoinów płatniczych wypłacania odsetek. Dużym kosztem jest dystrybucja. Zgodnie z umową z Coinbase giełda bierze 100% przychodów z rezerw od USDC trzymanych na jej platformie i 50% reszty od USDC trzymanych gdzie indziej. 18 sierpnia 2026 umowę przedłużono do 2029. Koszty dystrybucji i transakcji zjadały od 58,6% do 61,8% przychodów Circle w każdym opublikowanym kwartale od I kwartału 2025 do II kwartału 2026. Circle zatrzymuje mniej więcej 40 centów z każdego dolara, zanim zapłaci własnym pracownikom i pokryje koszty działania. Przez tę strukturę Circle jest wrażliwy na stopy procentowe. Obniżka stóp przez Fed od razu zmniejsza przychody, a udział Coinbase maleje proporcjonalnie, więc marża samego Circle kurczy się od góry. ## Czym się wyróżnia Circle wszędzie wybrał drogę licencyjną. Od 2015 ma nowojorską BitLicense, ma francuską licencję instytucji pieniądza elektronicznego, która pozwala mu emitować USDC i EURC zgodnie z MiCA, a 10 lipca 2026 dostał od OCC ostateczną zgodę na krajowy bank powierniczy, First National Digital Currency Bank. Na NYSE, pod symbolem CRCL, wszedł 5 czerwca 2025. W porównaniu z Tetherem Circle ma czystszą rezerwę i więcej ujawnień, a za dystrybucję zapłacił cieńszą marżą. W porównaniu z Paxos trzyma własną markę, zamiast wynajmować emisję innym. Nowsze produkty, Arc (własny blockchain) i Circle Payments Network, mają przynieść opłaty poza odsetkami od rezerwy. ## Gdzie pasuje [Czym naprawdę jest jeden USDC](/blog/stablecoins/czym-jest-jeden-usdc/) krok po kroku rozkłada roszczenie posiadacza USDC. [Pod maską](/blog/stablecoins/pod-maska/) omawia emisję, umorzenie i zamrożenia. [Jak zarabiają emitenci stablecoinów](/blog/stablecoins/model-biznesowy/) rozbiera raporty Circle. [Regulacje](/blog/stablecoins/regulacje/) wyjaśniają GENIUS Act i MiCA, na których Circle zyskuje najwięcej. [Krótka historia stablecoinów](/blog/stablecoins/historia/) opisuje weekend upadku SVB. Powiązane profile: [Tether](/blog/firmy/tether/), [BlackRock](/blog/firmy/blackrock/). ## Ryzyka i otwarte pytania Ryzyko bankowe jest realne nawet przy rezerwach w gotówce. W marcu 2023 w Silicon Valley Bank leżało 3,3 mld USD rezerw USDC, gdy bank upadł, a USDC przez weekend był notowany w okolicy 0,87 USD, dopóki depozytów nie objęto gwarancją. Przeniesienie większości rezerwy do funduszu obligacji skarbowych zmniejszyło tę ekspozycję. Stopy i dystrybucja ściskają z dwóch stron. Niższe stopy obcinają przychody, a wzrost skupiony na Coinbase daje Circle mniej na każdym dolarze niż wzrost gdzie indziej. Circle może zamrozić USDC na dowolnym adresie i robi to na podstawie nakazów prawnych. Dzięki temu regulowanym firmom łatwiej przyjąć USDC, ale użytkownicy, którzy boją się cenzury, widzą w nim mniej neutralne narzędzie. ## Co obserwować dalej - Ścieżkę stóp Fed: każda obniżka o 25 pb (punktów bazowych) zabiera wymierną część przychodów Circle. - Arc i Circle Payments Network, i czy przychody z opłat staną się widoczne w wynikach kwartalnych. - Wzrost USDC poza Coinbase, bo tam marża Circle jest lepsza. - To, do czego posłuży krajowy bank powierniczy: najpierw custody, później zarządzanie rezerwą. - Ostateczne przepisy wykonawcze do GENIUS Act, które mają wejść w życie najpóźniej 18 stycznia 2027. ## Źródła - 🟢 DefiLlama, panel stablecoinów, odczyt 24 wrz 2026, https://defillama.com/stablecoins - 🟢 Circle Internet Group, wyniki za II kw. 2026, 5 sie 2026, https://www.circle.com/pressroom - 🟢 Circle Internet Group, Form 10-K za 2025 i umowa o współpracy z Coinbase (załącznik), SEC EDGAR CIK 1876042, https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=1876042 - 🟢 Business Wire, "Circle Receives Final OCC Approval to Establish National Trust Bank", 10 lip 2026, https://www.businesswire.com/news/home/20260710400969/en/Circle-Receives-Final-OCC-Approval-to-Establish-National-Trust-Bank - 🟢 Circle, przejrzystość USDC i raporty o rezerwach, https://www.circle.com/transparency - 🟡 CoinDesk, "Circle secures U.S. trust bank approval in crypto expansion", 10 lip 2026, https://www.coindesk.com/business/2026/07/10/circle-secures-u-s-trust-bank-approval-in-crypto-expansion