--- title: "Superstate" author: Mariusz Szyma date: 2026-09-24 lang: pl canonical: https://szyma.co/blog/firmy/superstate/ series: "Firmy w świecie stablecoinów i RWA" series_part: 4/26 series_url: https://szyma.co/blog/firmy/ data_as_of: IX 2026 --- # Superstate Superstate to firma z San Francisco założona przez Roberta Leshnera, współtwórcę Compound. Zaczynała jako zarządzający tokenizowanymi funduszami, a dziś staje się transfer agentem i platformą emisji tokenizowanych akcji. Jej droga pokazuje, jak trudno niezależnemu emitentowi utrzymać się z opłat od funduszy obligacji skarbowych i co buduje zamiast tego. ## W skrócie | | | |---|---| | Założona | Przez Roberta Leshnera, współzałożyciela Compound; pierwszy fundusz, USTB, wystartował na początku 2024 | | Siedziba | San Francisco, Kalifornia, Stany Zjednoczone | | Warstwa | Sponsor funduszy, transfer agent, platforma emisji tokenizowanych akcji | | Kluczowe produkty | USTB (Short Duration US Government Securities Fund), USCC (fundusz crypto carry, dziś prowadzony przez Bitwise), Opening Bell | | Skala (z datą) | USTB miał około 967 mln USD, gdy w marcu 2026 zarządzanie przejął Invesco (Blockhead) | | Konkurenci | BlackRock (BUIDL), Ondo (OUSG), Franklin Templeton (BENJI), Securitize | ## Czym się zajmuje USTB to fundusz krótkoterminowych bonów skarbowych USA, sprzedawany inwestorom kwalifikowanym i reprezentowany przez token na Ethereum i innych blockchainach. Deklarowana opłata za zarządzanie wynosi 15 pb (punktów bazowych). USCC, uruchomiony razem z nim, zarabia na crypto carry: trzyma aktywa kryptowalutowe, zabezpiecza je kontraktami futures i zbiera różnicę cen między jednym a drugim. USCC pobiera 75 pb i działa na tych samych torach prawnych i technicznych. Superstate prowadzi coś, co nazywa Digital Register. **Recordkeeping transfer agent** to firma, która prowadzi oficjalne księgi emisji i umorzeń udziałów funduszu. W modelu Superstate to on pozostaje oficjalnym źródłem, a rejestr on-chain Superstate uzgadnia się z nim co najmniej raz dziennie. Superstate nie dotyka pieniędzy inwestorów i nie zatwierdza emisji ani umorzeń. W 2026 roku Superstate zmienił rolę. 24 marca Invesco ogłosił, że zostanie zarządzającym USTB, a od 1 czerwca USCC stał się funduszem Bitwise Crypto Carry Fund. Superstate zatrzymał technologię i rejestr. W styczniu 2026 zebrał 82,5 mln USD w rundzie prowadzonej przez Bain Capital Crypto i Distributed Global na budowę Opening Bell, platformy, na której spółki zarejestrowane w SEC emitują akcje bezpośrednio jako tokeny na Ethereum i Solanie, z rozliczeniem w stablecoinach. ## Czym się wyróżnia Większość emitentów tokenizowanych obligacji skarbowych to albo giganci zarządzania aktywami, albo firmy opakowujące fundusz giganta. Superstate spróbował trzeciej drogi, czyli własnego funduszu za 15 pb, a potem oddał zarządzanie firmie z tradycyjnych finansów. Ten ruch zgadza się z ekonomią opisaną w kursie: przy 15–20 pb niezależny zarządzający z trudem pokrywa koszty stałe funduszu, a dostawca infrastruktury może obsługiwać wielu zarządzających naraz. Jego fundusze były wczesnymi cegiełkami DeFi. USTB podawał wycenę w sposób ciągły pomiędzy dziennymi odczytami NAV, a Spark z ekosystemu Sky przeznaczył na USTB 300 mln USD ze swojego pierwszego przetargu na tokenizowane aktywa o wartości 1 mld USD. Dane cenowe dla USTB dostarcza Verified Asset Oracle od Chronicle, a Chainlink zintegrował dla funduszu swoje data feeds w sierpniu 2024. Opening Bell celuje w inny rynek niż tokeny akcji emitowane przez brokerów. Tu tokenizowaną akcję emituje sama spółka, więc token jest papierem wartościowym, a nie roszczeniem do akcji trzymanej przez custodiana. ## Gdzie pasuje [Anatomia tokenizowanego funduszu](/blog/rwa/anatomia-tokenizowanego-funduszu/) wyjaśnia, dlaczego fundusz za 15 pb potrzebuje skali, żeby wyjść na zero. [Jak cena funduszu trafia na blockchain](/blog/rwa/oracle-i-nav/) opisuje oracle obsługujące USTB. [RWA w DeFi](/blog/rwa/rwa-w-defi/) śledzi USTB i USCC jako zabezpieczenie i aktywa rezerwowe. [Tokenizowane akcje i Robinhood Chain](/blog/rwa/tokenizowane-akcje/) zestawia Opening Bell z tokenami akcji emitowanymi przez strony trzecie. Powiązane profile: [Securitize](/blog/firmy/securitize/), [BlackRock](/blog/firmy/blackrock/), [Ondo](/blog/firmy/ondo/) i [Chronicle](/blog/firmy/chronicle/). ## Ryzyka i otwarte pytania Biznes jest w trakcie zmiany. Skoro USTB i USCC prowadzą teraz Invesco i Bitwise, przychody Superstate zależą od opłat za rejestr i emisję, których firma publicznie nie wykazuje osobno. Opening Bell potrzebuje emitentów. Spółka publiczna musi sama zdecydować się na emisję tokenizowanych akcji, a lista emitentów jest wciąż krótka, więc popyt nie jest potwierdzony. Data założenia i szczegóły podmiotu prawnego są w publicznych źródłach słabo udokumentowane, poza rundami finansowania i dokumentami funduszy. ## Co obserwować dalej - **Emitenci na Opening Bell**: każda zarejestrowana w SEC spółka, która wyemituje akcje jako tokeny, sprawdza, czy tokenizowane akcje emitowane przez samą spółkę wygrają z tokenami akcji od brokerów. - **Plany Invesco wobec USTB**: duży tradycyjny zarządzający może powiększyć fundusz i przesunąć większą część rynku w stronę zasiedziałych graczy. - **Klienci transfer agenta**: inni zarządzający korzystający z rejestru Superstate pokazaliby, że zwrot w stronę infrastruktury się opłaca. - **Pilotaż tokenizacji w DTC**: centralny depozyt oferujący tokenizowane zapisy konkuruje z niezależnymi transfer agentami. ## Źródła - 🟢 Invesco i Superstate, "Invesco and Superstate Advance Institutional Tokenization Through USTB Partnership", PR Newswire, 24 mar 2026, https://www.prnewswire.com/news-releases/invesco-and-superstate-advance-institutional-tokenization-through-ustb-partnership-302722437.html - 🟢 Dokumentacja Superstate, emitenci tokenizowanych akcji, https://docs.superstate.com/tokenized-equities/issuers - 🟢 Dokumentacja Superstate dla USCC i USTB (transfer w ramach listy dopuszczonych adresów, dzienny NAV, uzgadnianie Digital Register) - 🟡 Blockhead, "Invesco Takes Over Management of Superstate's $967M Tokenized Treasury Fund", 25 mar 2026, https://www.blockhead.co/2026/03/25/invesco-takes-over-management-of-superstates-967m-tokenized-treasury-fund/ - 🟡 Fortune, "Invesco takes over Superstate's $900 million USTB T-bill fund", 24 mar 2026, https://fortune.com/2026/03/24/invesco-superstate-ustb/ - 🟡 The Block, "Robert Leshner's Superstate introduces Ethereum-based tokenized fund", https://www.theblock.co/post/275554/robert-leshner-superstate-ethereum-tokenized-fund-ustb - 🟡 The Block, "Superstate introduces real-time continuous pricing for USTB", https://www.theblock.co/post/323995/robert-leshners-superstate-introduces-real-time-continuous-pricing-for-ustb-tokenized-treasurys-fund - 🟡 CoinDesk i Yahoo Finance, "BlackRock's BUIDL, Superstate and Centrifuge Win Spark's $1B Tokenized Asset Windfall", 2025