Figure

W skrócie

Czym się zajmuje

Home-equity line of credit, czyli HELOC, to linia kredytowa zabezpieczona tą częścią domu, którą właściciel już spłacił. Figure udziela takich kredytów sam i przez partnerskich pożyczkodawców, a każdą pożyczkę zapisuje natywnie na Provenance, blockchainie zbudowanym właśnie do tego. Gdy pożyczka jest już na blockchainie, Figure sprzedaje ją, albo pule takich pożyczek, bankom, funduszom i innym nabywcom przez swój rynek.

Figure weszło na giełdę we wrześniu 2025. 10 września wyceniło ofertę publiczną na 25 USD za akcję, zebrało około 788 mln USD i następnego dnia zadebiutowało na Nasdaq pod symbolem FIGR. Jego sprawozdania pokazują teraz biznes kwartał po kwartale. W drugim kwartale 2026 Figure wykazało 57,57 mln USD samego zysku ze sprzedaży pożyczek (gain on sale), czyli zysku, który księguje, gdy sprzedaje pożyczki drożej, niż je udzieliło.

Czym się wyróżnia

W sprawozdaniach finansowych Figure nie ma pozycji „przychody z tokenizacji”. Firma zarabia jako pożyczkodawca i rynek, a blockchain obniża jej koszt kapitału, zamiast pobierać od kogokolwiek opłatę. To odwrotność Securitize, który pobiera opłaty za tokenizację i w tym samym kwartale stracił pieniądze.

Korzyść widać w cenie, jaką płacą nabywcy. Według dokumentów Figure spready na transzach AAA jego sekurytyzacji kredytów pod zastaw nieruchomości spadły z 255 pb (punktów bazowych) w 2023 roku do około 135 pb w dotychczasowej części 2026, w 22 wycenionych transakcjach i przy ponad 100 nabywcach. Wskazany mechanizm to natywny rejestr pożyczek na blockchainie, który daje nabywcom lepsze dane o zabezpieczeniu. Ta oszczędność, około 120 pb, to jedyna korzyść z tokenizacji na tym rynku wyrażona w punktach bazowych i przypisana do nazwanego mechanizmu. Trafia do Figure i jego partnerów, a nie do posiadaczy tokenów.

Provenance to blockchain jednego emitenta. Cała zablokowana w nim wartość, według DefiLlama mniej więcej 1,2–1,3 mld USD, należy do Figure Markets. Pożyczki są zapisane na blockchainie, ale nie trafiają do DeFi ani innych aplikacji.

Gdzie pasuje

Na jakich blockchainach żyją RWA pokazuje na Provenance przypadek dużego, zamkniętego blockchaina jednego emitenta. Anatomia tokenizowanego funduszu zestawia model Figure ze strukturą opłat tokenizowanych funduszy. Kto jest kim w RWA porównuje jego zyski z wynikami Securitize. Gdzie jest rynek RWA we wrześniu 2026 wyjaśnia, dlaczego jego portfel HELOC dominuje w sumach dla kredytu prywatnego. Powiązane profile: Securitize, Maple i Centrifuge.

Ryzyka i otwarte pytania

Jego skala zawyża sumy dla rynku. Portfel HELOC Figure jest większy niż wszystkie tokenizowane obligacje skarbowe razem, więc każdy wykres tokenizowanego kredytu prywatnego to w większości wykres pożyczek jednej firmy na jej własnym blockchainie. Sumy trzeba czytać w dwóch wersjach: z Figure i bez niego.

Deklaracja o działaniu na blockchainie jest kwestionowana. Raport Morpheus Research z kwietnia 2026 podważył opis działalności Figure jako opartej na blockchainie. Te zarzuty nie zostały zweryfikowane na potrzeby tego profilu, a odpowiedź firmy nie jest tu odnotowana.

Firma jest wystawiona na amerykański rynek mieszkaniowy i kredytowy. Spadek cen domów albo wzrost niespłacanych kredytów uderzyłby bezpośrednio w zysk ze sprzedaży pożyczek, niezależnie od tego, na jakim blockchainie leżą.

Blockchain nie pozwala łączyć aktywów z innymi protokołami. Pożyczek z Provenance nie można użyć jako zabezpieczenia na otwartych rynkach pożyczkowych, więc token poprawia jakość danych, ale nie dodaje płynności.

Co obserwować dalej

• Dane o spreadach w raportach kwartalnych: dalsze zawężenie spreadów na transzach AAA wzmocniłoby tezę, że zapisy na blockchainie obniżają koszt finansowania.
• Partnerscy pożyczkodawcy na Provenance: więcej firm zapisujących pożyczki na blockchainie Figure zmieniłoby narzędzie jednej firmy we wspólną infrastrukturę.
• Połączenia z otwartymi rynkami: każdy most, dzięki któremu pożyczki Figure mogłyby służyć jako zabezpieczenie w DeFi, zmieniłby wartość tokena dla posiadacza.
• Odpowiedź na zarzuty krótkiego sprzedawcy: szczegółowa publiczna odpowiedź przesądziłaby, jaka część biznesu naprawdę działa na blockchainie.