Maple Finance

W skrócie

Czym się zajmuje

Deponent wpłaca USDC albo USDT do puli Maple i dostaje syrupUSDC albo syrupUSDT, token, którego wartość rośnie, gdy pożyczkobiorcy płacą odsetki. Maple pożycza zebrane dolary sprawdzonym instytucjom, głównie firmom tradingowym i animatorom rynku, które zastawiają kryptowaluty, na przykład bitcoina albo ether. Jeśli zabezpieczenie spadnie za mocno, można je sprzedać i spłacić pożyczkę.

Nadzabezpieczenie (overcollateralization) oznacza, że pożyczkobiorca zastawia więcej, niż pożycza. Maple wymaga go od maja 2024, na poziomie co najmniej 150%, więc kto pożycza 100 USD, zastawia co najmniej 150 USD. Ryzyko deponenta polega wtedy głównie na tym, że w krachu zabezpieczenia nie da się sprzedać wystarczająco szybko, a nie na tym, że pożyczkobiorca po prostu zniknie.

Firma raportuje wzrost w tym modelu. Maple podaje, że zamknęło pierwsze półrocze 2026 z 4,6 mld USD aktywów w zarządzaniu, o 81% więcej niż rok wcześniej, i z rekordowym 1,9 mld USD udzielonych pożyczek. Za drugi kwartał wykazało 4,4 mln USD przychodu.

Czym się wyróżnia

Maple to jeden z nielicznych ocalałych z eksperymentu z niezabezpieczonymi pożyczkami on-chain. Gdy startował w maju 2021, pożyczał na podstawie reputacji, bez żadnego zastawu. W 2022 roku ten model przyniósł około 54 mln USD złych długów, w tym 36 mln USD z ośmiu pożyczek dla Orthogonal Trading, które ukryło swoją ekspozycję na FTX. Goldfinch, który został przy modelu bez zabezpieczeń, zagłosował w czerwcu 2026 za wygaszeniem działalności. Maple zamiast tego zmienił model.

Jego tokeny działają też jako cegiełki DeFi. syrupUSDC jest trzymany i używany jako zabezpieczenie w innych protokołach, więc portfel pożyczek Maple dociera do użytkowników, którzy nigdy nie mają z Maple bezpośredniego kontaktu. Model biznesowy różni się też od modelu zarządzającego funduszem: Maple bierze część odsetek, a DefiLlama szacowała jego take rate, czyli udział w odsetkach, na około 13% we wrześniu 2026. To dużo więcej niż kilka punktów bazowych, które zatrzymuje tokenizowany fundusz obligacji skarbowych.

Gdzie pasuje

Krótka historia tokenizacji opowiada o stratach z 2022 roku i przejściu na zabezpieczenia. RWA w DeFi śledzi syrupUSDC jako zabezpieczenie. Gdzie jest rynek RWA we wrześniu 2026 umieszcza Maple w kategorii kredytu prywatnego. Co działa, co nie i lata 2027–2030 traktuje Maple i Goldfinch jako najczystszy test kredytu bez zabezpieczeń. Powiązane profile: Centrifuge, Figure i Aave.

Ryzyka i otwarte pytania

Zabezpieczeniem są kryptowaluty, a nie aktywa ze świata realnego. Maple trafia do kategorii kredytu prywatnego RWA, bo pożycza realnym instytucjom na podstawie umów, ale zastawione aktywa to zmienne tokeny. Główne ryzyko dla deponentów to gwałtowny krach, który wyprzedzi likwidacje.

Pożyczkobiorcy skupiają się wśród firm tradingowych. Ich kondycja zależy od tego samego cyklu rynku krypto co zabezpieczenie, więc niewypłacalności i spadek wartości zabezpieczeń mogą przyjść naraz.

Raportowane dane pochodzą od firmy i agregatorów. Zapewnienie Maple, że od maja 2024 nie poniosło strat kredytowych, pochodzi z analiz firmy i jej partnerów, a nie z audytu.

Marża jest cienka. Według szacunków agregatorów własna marża odsetkowa netto Maple jest wyraźnie poniżej jednego procenta, więc wzrost wolumenu liczy się bardziej niż cena.

Co obserwować dalej

• Spadki na rynku krypto: pierwszy gwałtowny spadek od przejścia na zabezpieczenia sprawdzi, czy likwidacje ochronią deponentów przed stratą.
• syrupUSDC jako zabezpieczenie: szersze użycie na rynkach pożyczkowych przenosi ryzyko kredytowe Maple na użytkowników innych protokołów.
• Produkty na regulowanym dolarze: w pierwszym półroczu 2026 Maple uruchomiło syrupUSDG dla użytkowników, którzy potrzebują regulowanego stablecoina. Jego popularność pokaże, czy pójdą za nim instytucje.
• Pożyczki pod aktywa ze świata realnego: każde rozszerzenie zabezpieczeń poza krypto zrobiłoby z Maple pożyczkodawcę RWA w pełnym sensie.