Na jakich blockchainach żyją stablecoiny i kto je dystrybuuje

Gdzie leżą dolary

4 września 2026 DefiLlama naliczyła około 312 mld USD w stablecoinach na wszystkich blockchainach. Prawie cztery piąte z tego trzymały dwa: Ethereum z około 147 mld USD i Tron z około 94 mld USD. Solana, BNB Chain i Hyperliquid były daleko za nimi.

Każdy blockchain zapracował na swój udział z innego powodu. Na Ethereum działa większość rynków pożyczkowych, giełd i protokołów handlowych, więc leży tam duży zapas USDC i USDT jako zabezpieczenie i kapitał obrotowy. Aave, największy protokół pożyczkowy, miał 4 września 2026 około 17,7 mld USD depozytów. Tronem ludzie wysyłają sobie nawzajem USDT. Solana jest szybka i tania i stała się dużym miejscem płatności i handlu w USDC. Hyperliquid to blockchain zbudowany dla jednej giełdy. Prawie wszystkie jego stablecoiny to USDC złożone jako depozyt zabezpieczający (margin) pod handel kontraktami terminowymi.

Pod nimi są sieci warstwy 2 (layer 2): blockchainy takie jak Base i Arbitrum, które działają na Ethereum, łączą wiele transakcji w paczki i rozliczają je na Ethereum. Dzięki temu każdy transfer jest dużo tańszy. Base, uruchomiony przez Coinbase, trzyma duży zapas USDC.

Wniosek praktyczny jest taki, że odpowiedź na pytanie, który blockchain wygrywa, zależy od tego, o co pytamy. Ethereum wygrywa podażą i głębokością rynków finansowych. Tron wygrywa transferami między ludźmi. Wykres samej całkowitej podaży ten podział ukrywa.

Dlaczego większość USDT jest na Tronie

Tron trzyma około połowy całego USDT, więcej niż Ethereum. Doszedł do tego, bo był tani i był pierwszy tam, gdzie ludzie potrzebowali dolarów.

Mechanizmem jest model opłat Trona. Zamiast płacić gas przy każdym transferze, użytkownik może zablokować (zestakować) natywny token sieci, TRX, i dostać w zamian dzienny przydział zasobów sieci. Intensywny użytkownik, który zestakuje dość TRX, wysyła USDT prawie za darmo. Okazjonalny użytkownik bez stakingu płaci spaleniem TRX, mniej więcej 1–3 USD za transfer. To i tak mniej niż przelew bankowy do wielu krajów. Tether dodał później program, który pozwala zapłacić tę opłatę w samym USDT, więc telefon, na którym są wyłącznie dolary, też może wysyłać.

W efekcie Tron służy głównie do płatności między ludźmi. CoinDesk Research ustalił 21 lipca 2026, że 93% wolumenu transferów stablecoinów na Tronie to transfery peer-to-peer. To najwyższy udział spośród wszystkich blockchainów, które śledził. Dla wielu użytkowników Tron działa jak konto dolarowe, do którego nie trzeba amerykańskiego banku.

Tron pokazuje też monokulturę blockchaina, czyli sieć, której podaż stablecoinów to niemal w całości jeden token. Około 98% stablecoinów na Tronie to USDT. Hyperliquid jest lustrzanym odbiciem z USDC. Monokultury trudno ruszyć: gdy każdy portfel, giełda i sprzedawca na danym blockchainie używa jednego tokena, rywal musi przekonać ich wszystkich naraz.

Tokeny natywne i tokeny z mostów

Ten sam ticker na dwóch blockchainach może oznaczać dwie różne obietnice. Od tej różnicy zależy, kto jest Ci winien dolara, gdy coś się zepsuje.

Token natywny emituje bezpośrednio emitent na danym blockchainie i jest on liczony w rezerwie emitenta. Natywny USDC na Solanie to własne zobowiązanie Circle, które da się umorzyć w Circle tak samo jak USDC na Ethereum. Token z mostu (bridged token) to kopia stworzona przez zewnętrzny most: most blokuje oryginalny token na jednym blockchainie i emituje jego zamiennik na innym. Zamiennik jest roszczeniem wobec mostu, a nie wobec emitenta.

Klasyczny przykład to USDC.e na Arbitrum. Zanim Circle wyemitował tam natywny USDC w czerwcu 2023, USDC na Arbitrum był kopią z mostu, pokrytą tokenami zablokowanymi na Ethereum. Nie pojawiał się w raportach rezerw Circle, a żeby go umorzyć, trzeba było najpierw wrócić przez most.

Niebezpieczeństwo modelu z mostem to pula zablokowanych tokenów. Jeśli most zostanie zhakowany albo jego operatorzy znikną, zamienniki tracą pokrycie, a rezerwa emitenta zostaje nienaruszona. W lipcu 2023 upadł most Multichain i z jego strony na Fantomie wyprowadzono ponad 120 mln USD. USDC z mostu na Fantomie spadł do około 22 centów, a natywny USDC wszędzie indziej trzymał jednego dolara. Circle zamroził część skradzionych środków, ale wobec kopii z mostu nigdy nie miał żadnych zobowiązań.

Jak tokeny przechodzą między blockchainami

Emitenci odpowiedzieli na problem mostów na dwa sposoby, a dwaj najwięksi wybrali różne drogi.

CCTP, czyli Cross-Chain Transfer Protocol Circle, wystartował w 2023 i działa w modelu burn-and-mint (spal i wyemituj): użytkownik spala USDC na blockchainie źródłowym, usługa Circle potwierdza spalenie, a na blockchainie docelowym powstaje natywny USDC. W żadnym momencie nie istnieje pula zablokowanych tokenów, więc po drodze nie ma czego ukraść. Wersja 2, wydana 11 marca 2025, dodała szybkie transfery rozliczane w kilka sekund. Circle podał, że do 14 listopada 2025 przez CCTP przeszło ponad 110 mld USD. W listopadzie 2023 Circle stworzył też standard zamiany USDC z zewnętrznego mostu na natywny USDC bez zakłócania pracy posiadaczy. Natywny USDC urósł z 11 blockchainów na początku 2024 do 28 w kwietniu 2026.

USDT0 to odpowiedź Tethera w modelu lock-and-mint (zablokuj i wyemituj): wersja USDT zbudowana na standardzie tokenów międzyłańcuchowych LayerZero i prowadzona przez osobnego operatora, Everdawn Labs. Prawdziwe USDT leży zablokowane w kontrakcie na Ethereum, a na innych blockchainach emituje się pod nie USDT0. Model jest popularny: Tether podał, że w niecały rok przez USDT0 przeszło ponad 70 mld USD transferów, a 10 lutego 2026 zainwestował w LayerZero Labs. USDT0 utrzymuje jednak pulę zablokowanych tokenów, więc awaria kontraktów mostu albo jego weryfikatorów uderzyłaby w posiadaczy USDT0, a nie w posiadaczy USDT na Ethereum.

Nowe blockchainy płatnicze

Od 2025 powstaje grupa blockchainów budowanych specjalnie pod stablecoiny. Blockchain stablecoinowy (stablecoin-first chain) pobiera opłaty transakcyjne w tokenie dolarowym i celuje w koszt bliski zera i rozliczenie w mniej niż sekundę. Najbardziej znane to Plasma, wspierana przez ekosystem Tethera; Tempo, inkubowane przez Stripe; Arc, zbudowany przez Circle; Stable, powiązany z Bitfinexem; oraz Codex.

Na razie są małe. Plasma, największa pod względem podaży stablecoinów, trzymała 4 września 2026 około 0,9 mld USD, czyli poniżej 0,3% rynku. Wystartowała we wrześniu 2025 z miliardami w depozytach przyciągniętymi zachętami, a większość tych pieniędzy odpłynęła w ciągu kilku miesięcy, gdy wycofały się protokoły pożyczkowe. Tempo uruchomiło mainnet 18 marca 2026, w kwietniu dołączyli zewnętrzni walidatorzy, w tym Stripe i Visa. Sieć pozostaje permissioned, czyli z zamkniętym dostępem.

Najwięcej uwagi wart jest Arc. Circle otworzył jego publiczny mainnet 16 września 2026, z grupą walidatorów założycielskich, w której są między innymi BlackRock, DTCC, Mastercard, Standard Chartered i Visa. Opłaty płaci się w USDC. Te blockchainy mają znaczenie, bo każdy z nich to emitent albo firma płatnicza, która chce mieć na własność tory, po których jeździ jej token, zamiast wynajmować miejsce na Ethereum albo Tronie.

Dystrybucja to fosa

Każdy, kto ma partnera bankowego i prawnika, wyemituje w pełni pokryty token dolarowy w kilka tygodni. Trudno jest wprowadzić go do aplikacji, w których ludzie już trzymają pieniądze. Dystrybucja to właśnie ta droga od emitenta do użytkownika: giełdy, portfele, aplikacje fintechowe, operatorzy płatności, sprzedawcy, protokoły pożyczkowe i depozytariusze. Każdy z nich chce swoją działkę.

Najczytelniejszy przypadek to umowa Circle z Coinbase. Porozumienie z sierpnia 2023 daje Coinbase cały dochód z rezerw od USDC trzymanego na platformie Coinbase i połowę pozostałego dochodu z rezerw od USDC trzymanego gdzie indziej. W 2024 Circle zapłacił Coinbase w ramach tej umowy około 908 mln USD. W sierpniu 2026 umowę przedłużono do 2029 na tych samych zasadach. Circle emituje token i prowadzi rezerwę, a mimo to giełda, która stawia USDC przed użytkownikami, bierze udział w dochodzie zbliżony do tego, co zostaje Circle. Liczby rozkłada rozdział o modelu biznesowym.

PayPal pokazuje drugą stronę. Jego token PYUSD, emitowany przez Paxos, rósł szybko, dopóki PayPal płacił posiadaczom nagrody, i na początku 2026 doszedł do około 4,1 mld USD. Gdy kampania nagród się skończyła, podaż spadła do września do około 3,0 mld USD. Token się nie zmienił. Zmieniła się zachęta w kanale dystrybucji.

Część dystrybutorów staje się emitentami. Revolut, z około 80 mln klientów detalicznych, uruchomił 26 sierpnia 2026 własny stablecoin w euro, emitowany przez luksemburski podmiot Bridge, firmy stablecoinowej kupionej przez Stripe w 2025. W tym samym tygodniu z powodu przepisów UE wycofał USDT dla klientów z Europejskiego Obszaru Gospodarczego. Nubank w Brazylii wybrał partnerstwo z Circle. Oba ruchy wynikają z tej samej logiki: kto ma relację z klientem, ten decyduje, jakiego dolara klient trzyma.

Skutkiem jest koncentracja. Według DefiLlama 4 września 2026 USDT i USDC trzymały razem około 83% podaży dolarowych stablecoinów. Nowi emitenci z mocnym zapleczem rośli w 2026 szybko, ale od małej bazy.

Co obserwować dalej

• Pierwsze miesiące prawdziwego użycia Arc: blockchain Circle wystartował 16 września 2026. Warto patrzeć, ile USDC się na nim rozlicza i czy znani walidatorzy przenoszą tam własne biznesy.
• USDT0 kontra natywne USDT: Tether rozszerza się na kolejne blockchainy przez pulę zablokowaną na Ethereum. Im większy tam wzrost, tym droższa każda awaria kontraktów mostu.
• Udział Trona w wolumenie płatności: przewaga Trona w transferach peer-to-peer opiera się na tanich opłatach i przyzwyczajeniu. Tańsza, regulowana alternatywa na jego głównych rynkach pokaże się najpierw tutaj.
• Umowy dystrybucyjne po wejściu w życie przepisów w USA: amerykański zakaz wypłacania odsetek i szykowany federalny przepis o nagrodach od podmiotów powiązanych mogą wymusić zmiany w programach nagród takich jak ten w Coinbase, co przesunęłoby to, gdzie trzyma się USDC.
• Fintechy emitujące własne tokeny: token Revoluta w euro to wczesny przypadek. Jeśli więcej dużych aplikacji zacznie emitować zamiast dystrybuować, dwaj liderzy stracą miejsce na półce.