Paxos

W skrócie

Czym się zajmuje

Emitent jako usługa (issuer-as-a-service) oznacza, że regulowana firma emituje token i trzyma jego rezerwę, a inna firma daje mu swoją markę i jest właścicielem relacji z klientem. Paxos robi część regulowaną. Trzyma rezerwę na wydzielonych rachunkach chronionych przed skutkami upadłości, emituje i spala tokeny przy umorzeniu 1:1 i zajmuje się compliance. Marka, na przykład PayPal, odpowiada za produkt i użytkowników.

Paxos prowadzi to dla kilku partnerów. PYUSD uruchomił z PayPalem 7 sierpnia 2023. 4 listopada 2024 wystartował USDG z Global Dollar Network, grupą, której członkami założycielami były Anchorage Digital, Bullish, Galaxy Digital, Kraken, Nuvei i Robinhood; OKX dołączył w lipcu 2025. W UE USDG wystartował w lipcu 2025. Paxos emituje też USDP, własny token dolarowy, oraz PAXG, token zabezpieczony fizycznym złotem, wart we wrześniu 2026 około 1,9 mld USD.

Lista klientów obejmuje oba światy. Po stronie krypto są tam Coinbase, Kraken i OKX przez Global Dollar Network; po stronie tradycyjnej Paxos wymienia Mastercard, Interactive Brokers, Mercado Libre i Charles Schwab. Ta mieszanka ma znaczenie, bo biznes emitenta jako usługi rośnie tylko tak szybko, jak dystrybuują go partnerzy.

Wokół emisji Paxos zbudował infrastrukturę. W listopadzie 2025 przejął Fordefi, firmę od portfeli i custody, od kwietnia 2026 obsługuje handel kryptowalutami dla Charles Schwab, a w maju 2026 zarejestrował w SEC Paxos Securities Settlement Company jako izbę rozliczeniową (clearing agency).

Czym się wyróżnia

Paxos sprzedaje regulację. Od 2015 miał nowojorską licencję spółki powierniczej o ograniczonym zakresie (limited-purpose trust charter), pierwszą dla aktywów cyfrowych, i 12 grudnia 2025, w dniu zgody OCC, przekształcił ją w krajową licencję powierniczą (national trust charter) pod nadzorem OCC. Od 2022 ma też licencję płatniczą Monetary Authority of Singapore. Dla marki, która chce mieć własnego dolara, ale nie chce zostać bankiem, Paxos to najkrótsza droga.

Circle trzyma własną markę i płaci dystrybutorom; Paxos pozwala dystrybutorom występować pod własną marką i zarabia na usłudze. Open Issuance od Bridge oferuje dziś podobny produkt klientom Stripe, więc to najbardziej bezpośrednia konkurencja.

Gdzie pasuje

Kto jest kim w stablecoinach wyjaśnia model emitenta jako usługi. Pod maską omawia emisję, rezerwy i umorzenie. Jak zarabiają emitenci stablecoinów pokazuje, jak dzieli się przychody z rezerw. Krótka historia stablecoinów opowiada historię BUSD. Powiązane profile: PayPal, Robinhood, Anchorage.

Ryzyka i otwarte pytania

Ryzyko marki partnera to groźba, że regulator zatrzyma token z powodu partnera, a nie rezerwy. BUSD, token z marką Binance emitowany przez Paxos, miał w obiegu około 16 mld USD, gdy 13 lutego 2023 nowojorski regulator nakazał Paxos wstrzymać jego emisję. Nakaz dotyczył tego, jak Paxos nadzorował relację z Binance, a nie jakości rezerwy. Posiadacze mogli umarzać tokeny do lutego 2024.

Paxos zamykał też produkty z własnej decyzji. Między październikiem a grudniem 2025 wygasił USDL, token wypłacający odsetki, zamienił salda na USDG i jako powód podał zwrot rynku w stronę regulowanych stablecoinów zintegrowanych z bankami.

Tokeny partnerów mogą szybko się kurczyć, gdy kończą się zachęty partnera. Tak było z PYUSD po kampanii nagród w 2026. Ciężar regulacyjny Paxos niesie w każdym przypadku.

Co obserwować dalej

• To, jak Paxos wykorzysta krajową licencję powierniczą pod rządami GENIUS Act, także przy tokenach emitowanych pod markami partnerów.
• Wzrost USDG względem USDC, bo członkowie Global Dollar Network to także duże giełdy i brokerzy.
• Konkurencję ze strony Bridge Open Issuance o marki, które chcą dolara pod własnym szyldem (white label).
• Pierwszych klientów Paxos Settlement, co przesunęłoby Paxos od tokenów do infrastruktury rynku papierów wartościowych.